广发期货：国债期货早报20190924-货币政策稳健，期债缺乏上行基础

国债期货小幅收跌，现券收益率窄幅波动，其中，10年期国债活跃券190006收益率上行0.24bp报3.0975%。昨日资金面早盘延续紧张态势，午后有所缓解，但是跨季资金利率上行幅度依旧较大。Shibor隔夜品种上行1.3bp报2.7590%，7天期上行0.1bp报2.7320%，14天期上行7.6bp报2.8840%，1个月期上行1.8bp报2.7370%。央行连续大额逆回购投放，反映出对流动性的呵护，月末资金面扰动对债市影响或较小。从货币政策角度来看，短期内货币政策难以进一步宽松，当前我国银行间资金利率较低，流动性依旧合理充裕，通胀仍有上行压力，货币政策进一步宽松的空间不大。货币政策的重点依旧是疏通货币政策传导机制，而非单纯降低资金利率。央行此前未下调MLF利率就是一个很好的例证，而依靠压缩“加点”的方式降低LPR则是利空债市的，从央行的行动上来看明显倾向于后者。银行“加点”受到自身风险偏好以及利润等方面的影响，如果实体经济融资需求增加或企业影响状况有所好转，银行的“加点”有望开始下降，而这背后需要的是财政政策而非货币政策。因此可以预见的是，未来政策将继续加码推进企业融资，表内贷款或进一步走强。通过财政政策的发力，企业利润或进一步回暖，一方面有助于企业贷款需求的增加，另一方面也能提升银行的风险偏好，最终达到打通货币政策渠道的目的。因此整体来看，在货币政策渠道尚未打通且财政政策持续发力的情况下，期债易下难上。

目前宽松的货币政策不仅面临通胀压力，也面临货币政策尚未打通的难题。在货币政策渠道尚未打通且财政政策持续发力的情况下，期债易下难上，建议投资者前期空单可以继续持有，目标位为98，止损线为99。

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