债券交易员加大押注美联储“转鹰”，沃什“新官上任”先加息？

（来源：固收加小咖）

摘要：

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随着沃什即将接掌美联储，交易员已将明年4月前加息概率推至50%以上，30年期美债收益率逼近5%关键关口。在SOFR期权市场，押注年底前加息溢价进一步扩大的头寸于本周一和周二被大规模买入。此外，摩根大通客户调查更显示固定收益投资者转向净空头。

债券市场正在为美联储政策路径的重大转变定价。随着凯文·沃什即将接任美联储主席，交易员押注美联储下一步行动可能是加息而非降息，相关仓位规模持续扩大。

据彭博社周三报道，与美联储利率决议挂钩的利率互换合约目前显示，美联储在明年4月前先加息再降息的概率已超过50%。

与此同时，越来越多的交易员正在加码建仓，对冲年底前加息概率进一步上升的风险。这一市场转变发生在美联储内部对利率前景分歧日益加深之际，而特朗普力推降息的背景下，沃什即将正式接掌美联储。

市场情绪的转向对固定收益资产构成直接压力。现金市场同样出现看空信号——摩根大通客户调查显示，投资者上周持续增加空头头寸，从此前的中性立场转向净空头。30年期美国国债收益率目前徘徊在5%附近，此前已在今年内首次突破这一关键水平。

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劳动力市场趋稳，通胀风险跃升为核心关切

上述押注在与隔夜融资担保利率（SOFR）挂钩的期货和期权市场中均有所体现，并在周五美国就业报告公布前持续升温。市场普遍预期，就业数据将显示劳动力市场正在趋于稳定。

Evercore ISI高级经济学家Marco Casiraghi与分析师Gang Lyu在研究报告中写道："劳动力市场趋稳将使美联储得以将注意力集中于应对油价带来的通胀冲击，直至局势明朗，再考虑重启降息。"两人同时指出，其基准情景是，当前的地缘冲突可能推迟但不会从根本上阻断降息进程。

LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示，今年降息的可能性虽然仍存，但随着伊朗冲突持续，概率正在下降。"毫无疑问，Warsh前路艰难，"他说。

SOFR期货承压，加息预期向2027年延伸

在互换市场，降息预期已被推迟至2028年初，2028年3月联邦基金利率互换合约的定价较当前有效联邦基金利率低8个基点。

SOFR期货市场的压力主要集中在2027年6月合约，该合约在过去数周大幅跑输，原因在于交易员此前并未将加息可能性纳入约一年后的定价区间。这一走势导致2026-2027-2028年6月SOFR蝶式价差大幅走阔至周期高点。

Wellington Management投资组合经理Brij Khurana表示，"美国收益率曲线前端尚未充分消化未来六至十二个月可能出现加息周期的预期"，并指出"美国市场迄今仍不愿正视加息周期可能到来，这一点颇为引人注目"。

在SOFR期权市场，押注年底前加息溢价进一步扩大的头寸于本周一和周二被大规模买入。CME周二公布的期货市场数据显示，2026年6月SOFR期货出现平仓迹象，同时有资金流入10年期国债期货，表明交易员正将空头头寸向2027年进一步延伸——彼处正是加息定价的峰值区域。

加息门槛仍高，市场分歧持续

尽管加息押注升温，部分市场人士对实际加息的可能性仍持审慎态度。LPL Financial的Gillum表示，"我们仍然认为，加息的门槛远高于维持利率不变的门槛。"

当前市场的核心矛盾在于：一方面，特朗普政府持续施压要求降息，沃什接任后的政策取向尚待观察；另一方面，通胀压力与地缘政治风险正促使交易员为更鹰派的政策路径定价。这一分歧预计将在就业数据公布及沃什正式就任后进一步明朗。

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